5G通讯技术的迭代是PCB市场结构性成长的重要驱动力，消费电子PCB有望迎来量价齐升
随着5G建设开启通信板新一轮景气周期，从下游需求看国内5G建设20-21年为建设高峰，海外需求受疫情影响建设可能推迟，基站侧需求高峰有望在21年出现，运营商资本开支周期为传统需求周期波动来源，而5G衍生的数据中心、服务器需求有望平抑周期波动，云计算趋势加强，数据驱动下的通信板需求景气可能穿越5G周期，增量需求主要以高多层板为主，行业竞争格局依然向好，深南沪电生益等龙头企业盈利能力有望维持较长时间。
国内PCB企业后发优势明显，产品线在中高端加速渗透，通信板三巨头深南沪电生益在高端通信板竞争力较强，受益于行业景气度高，收入利润加速上行，二线PCB企业积极扩产，加大研发和客户开拓，积极抢占中端市场份额，并尝试进入高端市场。二线优质品种代表景旺和胜宏在行业增速放缓时依然积极扩产并实现规模有效扩张，从局部品种优势扩展到全产品线。
PCB企业家进取心较强，产能更先进，自动化水平高，成本控制能力强，行业竞争力日渐突出。5G手机加速渗透，PCB单机价值持续提升，疫情冲击下海外供应链复工缓慢，订单向大陆转移趋势明显，消费类PCB大厂逆势增长，国内PCB企业市场份额持续提升，展望二季度从4月营收看收入端依然增长较好，行业龙头需求及供给韧性较强，TWS耳机、NB及Pad等需求强劲，下半年5G机型依然值得期待，消费类PCB有望呈现结构性成长态势。
我们认为5G是PCB行业发展的重要驱动因素，超额收益显著，机构持仓仍然维持在高位，看好5G新基建受益标的深南电路、沪电股份、生益科技，以及5G终端创新的核心标的东山精密、鹏鼎控股。5G通讯技术的迭代是PCB市场结构性成长的重要驱动力，数据流量的增长是底层驱动因素，通信板的基建侧景气周期在前，未来5G终端市场放量消费电子PCB有望迎来量价齐升。
风险提示：5G建设进度不及预期，智能手机出货不及预期，行业竞争加剧，价格下跌风险，中美贸易摩擦加剧。
医药行业分化将延续，高景气细分领域龙头机会凸显
一季度医药板块营收利润双下滑，板块长期趋势及细分板块景气度分化趋势。疫情影响下A股上市医药公司一季度营收整体下滑3%，净利润下滑12%，随着疫情逐步得到控制预计未来将逐季好转，结合ROE、成长性、自由现金流等指标来看，当前创新药、CRO、疫苗、血制品、医疗器械和服务、医药零售等部分领域等均处于高景气度。虽然部分领域如医疗服务受到短期冲击，考虑到国内疫情冲击恢复有序进行，且在宏观预期利率长期向下，具备稳健自由现金流的景气板块潜在延续估值提升行情。
医疗新基建方向明确，ICU相关设备有望迎来需求升级。近日《公共卫生防控救治能力建设方案》出台，明确了医疗新基建的方向。提高生物实验室检测能力、加强重症监护病房（ICU）建设、医院救治能力等将成为未来公共卫生防控救治体系建设的重要方向。ICU相关设备需求、生物实验室检测能力建设需求有望进一步提升，年我国ICU床位仅5.26万张，人均指标上仅3.8张/十万人，对比欧美国家有5倍以上增长空间。按照方案医院、医院、重大疫情救治基地的ICU建设将带来近3万张，ICU床位的需求增量，呼吸机、监护仪、制氧机、输注泵、超声、DR等相关设备均有望迎来需求提升，ICU设备相关标的迈瑞医疗、鱼跃医疗。
风险提示：外部市场风险，疫情发展超预期风险，行业政策变化或超预期。
聚焦主导产业推进农业产业强镇建设，细分领域催生投资机会
农业农村部办公厅、财政部办公厅印发公布年农业产业强镇建设名单的通知，通知称聚焦主导产业，推进农业产业强镇建设。要紧扣乡村产业振兴目标，落实高质量发展要求，聚集资源要素，强化创新引领，加快全产业链建设、全价值链开发，着力支持提升生产基地、仓储保鲜、加工营销等设施装备水平，培育产业融合主体，创新利益联结机制，持续助力脱贫攻坚，打造主导产业突出、一二三产业深度融合、创新创业活跃、产村产城一体的农业产业强镇，示范带动乡村产业转型升级。
天津市宝坻区强化举措保障生猪行业健康发展，聚焦生猪生产环节，鼓励新建或扩大种猪场和规模猪场生产能力。进一步加大对生猪稳产保供的扶持力度，并通过网络媒体广泛宣传，确保符合条件的养殖场（户）享受到优惠政策。聚焦生猪屠宰环节对实施厂对厂调运的屠宰企业给予调运补助。对承担我市猪肉储备任务的天津铭源肉类食品有限公司，按照调运量给予一次性调运补助。聚焦提升生物安全条件环节，建设动物运输车辆洗消中心。
在符合条件的相关场所建设运输车辆洗消中心2家，提升定点生猪屠宰场、规模化猪场和种猪场生物安全条件，最大限度降低运输车辆风险隐患，强化非洲猪瘟防控能力。中国畜牧业信息网数据显示，5月22日生猪平均价为27.61元/公斤，周环比下跌3.73%，自年2月14日38.32元/公斤的高点已累计下跌27.95%，而农业农村部数据显示5月26日猪肉平均批发价为38.79元/公斤，较上周五环比上涨0.05%，短期猪肉平均批发价逐步企稳，随着行业复工复产以及餐饮消费逐步恢复，需求端有望持续回暖，二季度末猪价有望企稳回升，后续仍将维持高位震荡。
我们认为全年来看猪价仍将处于历史高位水平，生猪养殖板块核心矛盾为生猪出栏量水平，主要生猪养殖企业牧原、温氏、正邦、新希望单4月份生猪出栏量均实现环比正增长，其中牧原、新希望3-4月环比、同比均实现正增长，头部养殖企业出栏量有望加快增长，全年业绩确定性高。优质标的牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份。
风险提示：疫病风险，环保政策执行不达预期，农业政策变动风险，市场需求低于预期。
2市场信息1、华为新品亮相在即，石墨烯散热技术有望成风向标
华为首款5G平板电脑MatePadPro5G新品品鉴会将于5月27日晚20点举行，此前MatePadPro5G已经在国外发布，这次是正式在国内亮相。MatePadPro5G搭载超厚3D石墨烯散热技术，石墨烯总厚度达到了μm，辅以AI热管理智能感知调节机身温度，让系统持久高效冷静。
2、腾讯未来五年将投入亿布局新基建
用于新基建的进一步布局。腾讯投资的方向包括，云计算、人工智能、区块链、服务器、大型数据中心、超算中心、物联网操作系统、5G网络、音视频通讯、网络安全、量子计算等都将是腾讯重点投入领域。其中在数据中心方面，腾讯将陆续在全国新建多个百万级服务器规模的大型数据中心。腾讯还将结合产业技术创新需要，重点投入云启产业基地、工业互联网基地、创新中心、产业园区等方面的建设。
3、国内工业机器人单月产量增速创近2年内新高，进口替代有望提速
国内工业机器人单月产量同比上升26.6%，增速环比3月提高13.7ppt，增速也创下近2年内新高，金属成形机床累计产量同比增长10.5%，金属切削机床累计产量同比增长11.4%，录得近19个月内首度正增长。3C行业资本开支前4个月累计同比增速已转正至1.1%，改善最为明显。
4、巴菲特加仓媒体公司股票
巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦5月26日向美国证交会提交的信息披露报告，5月21日至5月26日，伯克希尔哈撒韦共加仓了.70万股自由媒体集团旗下SiriusXM股票。如果按照最后一笔交易价格粗略估算，约斥资.97万美元。
5、多元化常态化退市助力上市公司质量提升
继去年A股18家上市公司退市创历史新高后，今年以来退市公司数量不减，已有22家上市公司退市或确定触发退市条件。退市多元化、常态化是我国资本市场走向市场化、法治化、国际化的关键，是遏制炒壳之风，倡导价值投资，实现优胜劣汰，从根本上提高上市公司质量的关键。
6、两市融资余额增加24.46亿元
截至5月26日，上交所融资余额报亿元，较前一交易日增加10.23亿元；深交所融资余额报.52亿元，较前一交易日增加14.23亿元；两市合计.52亿元，较前一交易日增加24.46亿元。
7、注册制改革深入推进，配套制度将不断完善
改革创业板并试点注册制是今年资本市场改革的重头戏。注册制改革逐步推进，将重塑资本市场投资生态，改善投融资环境，提高资本市场服务实体能力。进一步完善配套制度，特别是加大对欺诈发行等违法行为的打击力度，为注册制改革护航。
8、创业板改革完善资本工具，激发市场活力优质成长公司迎来发展新机遇
依靠改革激发市场主体活力，增强发展新动能。其中“创业板改革并试点注册制”是抓手之一。通过在创业板上市公司获得快速发展。并购重组、再融资、股权激励等资本工具的进一步完善将为优质成长企业带来发展新机遇。创业板改革并试点注册制有望更好地服务国家战略全局，推动经济高质量发展。
9、研判结构性行情，公私募持续加仓
今年以来A股结构性分化行情明显，主流指数涨跌不一。在此背景下，基金业绩分化明显。在震荡行情下，公私募基金仍持续加仓，上周偏股型基金整体大幅加仓3.87个百分点，百亿股票私募整体仓位更是创出近一年新高。展望后市，分析人士认为，A股或延续震荡格局，市场也将继续呈现结构性分化行情。具体到行业，基金经理看好医药行业投资机会，此外，线上经济、科技创新、内需消费等也是基金经理青睐的配置方向。
3上市公司信息禽链高景气度持续，公司业绩有望维持高增长
Q1公司归母净利同比增长68.92%，公司是一家服务于动物健康产业的高新技术企业,所属行业为动物保健品行业，主要业务包括兽用生物制品、兽用药物制剂（化学药品和功能性添加剂、中兽药、宠物药品等）、兽用原料药的研发、生产、销售及动物疫病整体防治解决方案的提供。9年公司实现营业收入14.67亿元，+23.26%，实现归母净利润1.94亿元，+63.36%。Q1公司实现营业收入4.54亿元，+47.66%，实现归母净利润0.73亿元，+68.92%。
猪鸡替代效应强劲，禽链高景气持续在猪肉需求相对刚性而供给大幅下滑的背景下，猪肉价格屡创历史新高，截至年5月25日全国生猪均价29.25元/公斤。禽肉作为第二大肉类消费品类，猪鸡替代效应较为明显，猪鸡价格呈现同向波动趋势。在祖代鸡引种量连续处于历史低位的背景下，供给偏紧而需求趋旺，禽链高景气度有望持续。
我们认为在禽链高景气度有望维持的背景下，养殖户补栏积极性较高，公司禽用生物制品有望维持高增长。预计-年公司营业收入分别为19.80/22.77/26.18亿元，归母净利润分别为2.61/3.31/3.87亿元，对应EPS分别为0.64/0.82/0.96元，当前股价对应的PE为27.36/21.57/18.45X。益于猪鸡替代效应，公司高增长有望持续高增长。
风险提示：猪鸡替代效应不及预期，产品销售不及预期，政策扰动。
吕长顺（凯恩斯）证书编号：A3。
凯恩斯
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