（报告出品方/作者：天风证券/李鲁靖，郭丽丽，朱晔）
1.海外检测龙头综述：千亿级市场孕育数家海外检测明珠
检测行业在欧美发达国家是拥有百年发展历史的成熟市场，且市场规模庞大，千亿级别的市场中近年来也孕育了无数海外的优秀第三方检测机构，国际知名的检测机构大多成立于19世纪，如SGS、BV和Intertek，三家企业经过百年发展均成长为全品类覆盖的综合性检测龙头，广受国际认可，除此以外，如EUROFINS等检测企业虽成立时间较晚，但也通过迅速的扩张快速成长，仅发展32年便弯道超车成为全球第一大综合性检测企业。
本篇报告我们通过选取具有代表性的海外龙头SGS、BV和EUROFINS，梳理其发展历史及成长经验，与国内第三方综合检测龙头华测检测进行对比，以明晰华测的核心竞争力以及未来的成长路径。
1.1.SGS介绍：老牌综合性第三方检测龙头，已完成多板块海外布局
公司介绍：SGS是国际领先的检验、鉴定、测试和认证机构，业务遍及多个行业领域并拓展至全球，活跃于世界上几乎每个国家，在全球拥有约个办事处和实验室，超过9.3万名名员工。
公司发展历程——抓住时代机遇，扩展商业版图：SGS在年成立于法国鲁昂，前身是法国谷物装运检测所，以粮食检测业务起家；年，SGS通过并购欧洲的实验室开展金属矿物检测业务，同时进入南美洲的农业检测市场；年进入工业检测领域，实现多元化；年，SGS并购进入无损检测领域，之后开始开拓非洲、亚洲及拉丁美洲的新市场；20世界80年代末，公司通过收购创建了生命科学服务和系统与服务认证业务线，且已将业务铺设至全球多个国家；年，随着全球贸易的快速增长，SGS迎来蓬勃发展的时期，业务扩展进入中国，此时公司已成为检测行业的全球领导者。
全球检测龙头，业务线最为齐全。截至目前，SGS共有农产品食品（AFL)、矿物(MIN)、石化(OGC)、消费品(CRS)、认证和商业服务(CBE)、工业(IND)、环境健康安全(EHS)、政府机构(GIS)八大业务板块，是全球业务线最为齐全的检测龙头，市占率年前一直位居第一。
财务情况——营收在波动中持续增长，盈利能力稳定。-年间，公司营收由.23亿元增长至.40亿元（按照年12月23日央行中间价6.换算），CAGR为4.29%。因为经济周期性的原因略有波动，但整体向上的趋势明显。净利润由30.63亿元增长至45.64亿元，CAGR为3.11%，盈利能力稳定。由于疫情影响，年公司实现营收.52亿元，营收略有下滑，净利润为33.19亿元。
年，SGS消费品板块实现营收72.89亿元，占比18.81%，农产品食品板块实现营收68.87亿元，占比17.77%；矿物板块实现营收44.19亿元，占比11.40%；石化板块实现营收53.66亿元，占比13.85%；认证和商业服务板块实现营收29.67亿元，占比7.66%；工业板块实现营收58.57亿元，占比15.11%；环境健康安全板块实现营收32.57亿元，占比8.40%；政府机构板块实现营收27.11亿元，占比7.00%。（报告来源：未来智库）
1.2.BV集团：历史悠久，聚焦建筑等工业领域
公司介绍：BV是TIC服务的全球领导者，以船舶检测业务起家，一直坚持技术创新，凭借扎实的技术深耕工业、建筑等领域。截至年，在全球拥有名员工、多处实验室及办公室。
发展历程——BV是全球历史最悠久的检测企业：BV于年成立于比利时，最初的使命是为运输保险商提供商务中心使用的费率最新信息以及准确的船舶和设备状况信息；年，BV将技术应用至汽车行业，成为汽车检测这一新兴行业的开拓者；年，通过提供金属零部件和设备的检测服务，BV的业务扩张进入铁路领域；年，BV加强在建筑、船舶领域的地位；s，全球化兴起，BV抓住机遇，抢占了供应链管理市场的先机，并在中国、美国等开设办事处以加强其业务网络建设，年通过并购CEP，成长为法国建筑检测市场的领导者；s，BV通过并购成长为全球大宗商品检测龙头之一，并在中国的建筑和消费品市场进行积极的收购活动。
业务相对集中，技术基因强大。BV作为全球第二大检测企业，业务线相对集中，在近两百年的发展历程中形成了建筑、工业制造、船舶、消费品、农产品和大宗商品、认证服务六大板块，最终成长为全球第三大检测企业。
财务情况——营收增长稳定，持续性强。BV的营收增长非常稳定，-期间基本没有出现营收下降的情况，抗周期性强。营收由.00亿元增长至.43亿元（按照年12月23日央行中间价7.换算），；净利润由11.10亿元增长至26.51亿元，CAGR为6.93%，盈利能力稳定。年受疫情影响，营收为.48亿元，净利润为9.01亿元，相比年有所下滑。
建筑检测是最核心的业务板块，年营收占比29%，工业相关三大业务（建筑、工业制造、船舶）合计占比58%。
1.3.EUROFINS集团：超过Intertek成为三大龙头之一，医疗领域快速发力
公司介绍：Eurofins是全球领先的生物分析检测认证机构，拥有55,多名员工，分布在50多个国家/地区的1多家独立公司中，运营着个实验室，共有生物制药服务、食品和饲料检测、临床诊断、环境检测和消费品检测（CPT）5个关键领域。
发展历程：EUROFINS成立于年，以酒品鉴定业务起家，之后十年中，公司业务范围扩展进入食品检测领域；到年，EUROFINS快速扩张，已经在八个国家开展食品和环境检测等业务；-年，公司食品和环境测试实验室遍布欧洲；-年，EUROFINS进入新市场，业务扩大至中国、瑞典、挪威和爱尔兰；年，EUROFINS确立了众多全球市场领导地位；年，公司通过并购首次进入临床诊断市场；-年，公司积极开展并购活动，加强业务能力并巩固市场地位。
业务领域广阔，医疗领域快速发力。Eurofins业务布局广泛，并且在食品、环境、制药和化妆品产品测试以及农业科学合同研究组织服务领域已处于全球领导地位，同时还提供基因检测、法医、CDMO、发现药理学和先进材料等某些测试和实验室服务。年，EUROFINS已超越SGS，成长为全球第一大检测机构。
财务情况——唯一营收持续保持高增长的海外检测龙头。-期间，EUROFINS营收由26.51亿元大幅增长为.86亿（按照年12月23日央行中间价7.换算），CAGR达到21.21%；净利润由1.30亿元增长至38.83亿元，CAGR为27.48%，是年全球三大龙头检测企业中唯一实现净利润大幅增长的公司，盈利能力稳定。年营收仍保持增长，主要系集团核心业务表现强劲，且与疫情相关的Covid-19临床试剂与检测收入较为可观，估计超过58亿元。
年，EUROFINS在欧洲的营收达到.66亿元，占比57.8%；在北美的营收实现.95亿元，占比34.70%；世界其他地区实现营收29.32亿元，占比7.5%。
1.4.其他海外检测企业
除以上三家龙头企业外，国际上还有一些知名的检测机构，多为综合性检测机构，业务范围广，在检测行业有一定的地位并广受认可。
2.内生外延角度：从深度+宽度拓展业务板块
2.1.外延并购：快速切入新市场+新地域，深化原有领域发展
检测行业具有碎片化的特性，横跨众多行业且每个细分行业相对独立，难以快速复制，无法通过资本进行快速扩张，因此采用并购手段快速切入新领域是国际检测机构较为广泛的一种发展模式。SGS、BV、Eurofins等均通过坚持多样化扩张，进一步完善了板块的布局以及海外的拓展。
①SGS——坚持多样化扩张策略，长期坚定地通过并购开拓新业务
SGS一直坚定地推行并购策略，-年间平均每年并购11.7家企业，不断进入新的细分领域，同时对现有业务进行补充，提升市场影响力。这样的策略是SGS能够保持行业领先地位，不断开拓新业务的关键。年，SGS对22家企业或实验室进行了收购，这是近十年间集团完成次数最多的并购，并购总额1.36亿瑞士法郎。年集团只进行了6次收购，但并购额最高，达到5.36亿瑞士法郎，主要系SGS完成了对SYNLABAnalyticsServices的收购，其买入价格的预算约为5.5亿欧元，是集团历史上最大的一次并购。
收购AS与SGS的战略目标非常一致，即在具有自动化、数字化空间且有吸引力的高增长领域加速并购步伐。SYNLABAS是欧洲领先的环境、食品、卫生、制药和产品分析和测试供应商，此次收购带来了以下优势：1）显著加强了SGS在关键战略领域的全球布局，包括环境、食品、生命科学和石油状况监测；2）AS与SGS欧洲实验室网络的结合加速了集团采用轮辐式模型，创造更全面的服务范围，为自动化和数字化提供了更大的空间并产生强大的运营协同效应。；3）加强SGS在德国和比荷卢经济联盟的业务，提高集团在西北欧的市场地位，同时能够进入北欧地区具有吸引力的新市场，进一步提升了SGS在欧洲的市场地位。
②BV——强化自身的优势领域，加强市占率：
从BV十几年以来的并购案例看，BV的并购领域非常集中，几乎不会脱离其自身6大业务板块，标的以建筑、消费品、农产品大宗商品领域的检测企业居多，不断强化在自身业务领域的优势。从标的的地理区域上看，BV的收购更多集中在北美和亚洲地区，尤其是中国。公司在中国的并购涉足业务板块较多，目的是为了扩展中国市场上的业务；而在北美的并购活动则侧重于工业、建筑以及基建板块。
近十年间，BV在年并购力度最大，完成了对14个标的的并购；年并购费用最高，总额达到6.67亿欧元。之后集团逐渐降低对并购的
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