（报告出品方/分析师：东北证券李玖）
1.芯片国产替代为初心，全面布局四大领域
1.1.芯片领域切入，自主研发领先
立足终端需求，芯片开发领域名列前茅。#MCU#
中微半导体（深圳）年6月22日在深圳成立，成立以来始终专注于数模混合信号芯片、模拟芯片的研发、设计与销售，产品广泛应用于家电控制、消费电子等领域。
公司于年公司成功研发第一颗ASIC芯片，不断加强自主研发能力，年自主开发出基于RISC指令集的汇编语言平台和仿真工具，年在国内率先推出8位OTPMCU芯片、年推出8位OTPMCU触摸显示芯片。
应用方面从初始家电领域不断拓展，年公司开始进入消费电子领域，年进入传感器信号领域。
截至目前公司已形成以MCU为核心的芯片开发平台，实现芯片的结构化和模块化开发，具备8位和32位MCU、高精度模拟、功率驱动、功率器件、无线射频和底层核心算法的设计能力，产品在55纳米至纳米CMOS、90纳米至纳米BCD、双极、SGTMOS和IGBT等工艺上均可投产，可供销售的芯片八百余款，近三年累计出货量超过16亿颗，年8月公司于科创板上市。
股权结构稳定集中，成立初期获多家知名机构入股。
目前公司第一大股东YANGYONG持有公司31.47%的股权，为公司控股股东，周彦、周飞为其一致行动人，分别持有公司22.93%、3.37%股份。
公司成立初期得到知名投资机构深创投、达达晨创鸿投资，目前仍持有公司股份。
1.2.创始团队规范研发体系，快速满足客户需求
创始人具备多年研发经验，与核心技术人员引领公司发展。
创始人YANGYONG及MIAOXIAOYU、李振华均为公司的核心技术人员，三人在行业内均有多年技术研发经验，目前三名核心技术人员统领公司研发体系。
YANGYONG是公司创始人，负责把控公司整体的研发和技术路线的决策，为公司总体技术发展的领导者；MIAOXIAOYU是公司副总经理兼技术总监，主持设计了一系列高性能芯片及IP，是公司技术创新的领军人；李振华是公司副总经理兼产品总监，并直接负责芯片产品的架构设计研发及管理工作、是公司产品设计研发的带头人。
两大研发中心及前沿规划立项管理，规范研发过程。
公司研发部门主要分为研发中心和产品中心，同时包括立项管理职能部门。
承担前沿规划立项管理职能的研发人员主要负责技术创新和产品研发的规划并进行可行性分析，其参与前期技术设计过程，负责芯片架构的研发以及设计方法、设计接口的标准化。
研发中心主要负责芯片模拟IP研发及性能的持续改善，并对确定引入产品线的产品进行技术路径总体规划。
产品中心则主要负责工艺研发设计并进行技术集成形成目标产品以及跟进新产品的投片、测试等工作，部门内分工协作使研发过程更加规范和高效，满足客户快速响应的需求。
高度重视研发队伍建设，持续加大研发投入。
截至年6月30日研发人员占比40.21%，其中本科及以上学历占比83.55%。
公司不仅通过校园招聘、社会招聘不断引进人才，还定期或不定期对员工进行专业化培训，加速人才的成长。
公司通过允许核心技术人员通过员工持股平台简介成为公司股东来激励核心技术人员的同时实施了严格的保密管理制度与内控管理制度，在有关公司重大利益的事项上设置了相应的保密措施。
此外，为了保证研发质量的项目，公司持续加大研发投入，为公司的技术创新打下了良好的基础。
1.3.产品四大领域全覆盖，多项核心技术与专利推动发展
产品持续更新迭代，进入知名客户终端。
公司成立20多年以来专注于MCU领域，形成了多项核心技术，产品广泛应用于家电控制领域、消费电子领域、电机与电池领域等。
（1）在家电控制方面，公司以MCU为核心，集成了触摸控制、屏幕显示、ADC转换等功能模块的数模混合芯片，产品具有高可靠性、高集成度和高性能触摸的特点，不断着力提高产品可靠性，满足家电产品的要求，研发出在强电磁杂讯、浪涌雷击、高温、高压、高湿等恶劣环境下能够长期可靠运行的家电控制芯片，经过不断的技术迭代升级，公司家电控制芯片寿命可达20年，EFT（电快速瞬变脉冲群抗扰度）大于V，ESD（抗静电能力）大于V。
此外在集成度方面，在高性能触摸显示方面，年公司推出第一款基于自有知识产权精简指令系统的8位MCU触摸显示芯片，随后开发出图形开发界面，大大降低客户工程师开发触摸产品的研发难度，降低使用门槛。
从应用上来说，目前公司的家电控制芯片产品广泛应用于热水器、电磁炉、微波炉、燃气灶、油烟机等小家电电器，已进入空调、冰箱、洗衣机等大家电领域，被美的、格力、万和、苏泊尔等家电企业批量采用。
（2）在消费电子芯片方面，由于消费电子产品销量高，更新换代快，对芯片市场的需求较大，对功能的多样化以及携带与使用便捷性的要求更高。
因此，更加注重集成度和低功耗，确保产品的功能更丰富、体积更小巧、待机和使用时间更长。
为此，公司利用成熟的MCU开发平台，结合低功耗技术、功率器件设计能力和大量高性能模拟IP开发出满足不同使用场合的消费电子芯片，满足客户对不同芯片资源的需求，可为消费电子的控制器提供一站式整体解决方案。
目前公司的消费电子芯片已得到小米、一加等知名客户的认可，广泛应用于电动牙刷、电子烟和无线充电器等电子产品。
（3）在电机与电池芯片方面，公司开发了无刷电机SoC芯片和与之配套的电池管理芯片，主要应用于骑行类、风机、水泵、园林工具等领域，已被TTI（创科集团）、Nidec（日本电产）、东成机电、小米等知名品牌厂商采用。此外，公司的动力电池BMS芯片可实现电池的电量与温度监测、充放电管理和安全保护等功能，获国际先进锂电池供应商ATL（新能源科技有限公司）认可，被其应用于摩托车电池管理方案中，下游终端客户包括小牛、雅迪等电动摩托车生产商。
（4）在信号处理传感器方面，公司开发的芯片具有高精度和低功耗的特点，广泛应用于血氧仪、雾化器和体温计等产品，具有高集成度和高性价比的优点。
积累多项核心技术及专利，进入知名客户供应链。
截至年6月30日，公司拥有5项核心技术、31项专利、3项软件著作权和81项集成电路布图设计。
自年以来，公司先后获得EET评选的“年度中国潜力IC设计公司”奖、美的评选的“数智金睿”奖和新能安评选的“优秀合作伙伴”奖。
目前公司终端客户包括美的、格力、九阳、苏泊尔、小米、ATL（新能源科技有限公司）、TTI（创科集团）、Nidec（日本电产）等国内外品牌。
1.4.研发费用保持增长，主营业务盈利未来可期
营收快速增长，业务拓展，家电控制芯片比重逐步下降。-年公司营业收入分别为1.75亿元、2.45亿元、3.78亿元和11.09亿元，复合增速为85.1%。
分业务来看，随着公司新品的推出下游应用的不断拓展，家电控制芯片的占比逐步下降，由年的80.77%下降至年的44.20%，而消费电子芯片、电机与电池控制芯片占比则不断提高，消费电子芯片由年的14.82%提升至年的34.11%，电机控制芯片由年的7.53%提升至18.23%，不同业务的毛利率来看，传感器信号处理芯片具有最高的毛利率，年其毛利率为56.52%，其次为家电控制芯片，年其毛利率为46.84%，随后为电机与电池芯片、消费电子芯片，年其毛利率分别为40.4%、28.35%。
年受到行业供需影响，公司毛利率大幅提升。
-年间公司毛利率稳定处于40%-45%之间，年毛利率大幅提升至68.94%，主要由于公司在年提前备货从而降低了年行业供应链问题导致的晶圆厂加工成本上涨带来的影响，此外行业芯片供应不足导致芯片价格上涨，而公司客户相对分散及时进行调整，从而毛利率大幅提升。
费用率方面，-年间随着公司营收规模的快速扩张，公司期间费用率逐步下降，其中年由于股权激励导致管理费用大幅提升。
研发人员占比较高，研发费用稳步上升。
截至年12月31日，公司共拥有研发人员人，占员工总人数的48.89%。至年公司研发费用分别为0.25、0.29、0.33、1.01亿元，占营业收入比例分别为14.26%、11.84%、8.75%和9.08%，研发费用比例逐渐下降主要为公司营收快速增长所致。
募集资金加大研发，扩充中高端市场应用。
公司首次公开发行股票共募集19.44亿元，其中7.29亿元按照规划将用于大家电和工业控制MCU芯片研发及产业化项目，开发高端市场的高性能MCU，拟使用额度不超过17亿元的暂时闲置募集资金进行现金管理。
在募投项目中，1.94亿元用于大家电和工业控制MCU芯片研发及产业化项目，1.33亿元用于物联网SoC及模拟芯片研发及产业化项目，加快公司高精度模拟技术、高速模拟技术、低功耗模拟技术和高抗扰模拟技术水平的提升速度，2.83亿元用于车规级芯片研发项目，建立车规级芯片研发平台，形成工艺技术能力和量产能力，打造出一系列车规级芯片。
2.需求：传统领域稳定增长，新兴领域快速爆发
2.1.MCU分类众多，全球销量出货量保持稳步增长
MCU是芯片级的计算机，又称单片机。微控制单元（MCU），又称单片微型计算机，是把中央处理器(CPU)的频率与规格做适当缩减，并将内存(memory)、计数器(Timer)、USB、A/D转换、UART、PLC、DMA等周边接口，甚至LCD驱动电路都整合在单一芯片上，形成芯片级的计算机。
MCU芯片的组成部分可分为：中央处理器、存储器、以及输入/输出。MCU芯片按用途分类可分为通用型和专用型。通用型MCU芯片指的是将可开发的资源（ROM、RAM、I/O、EPROM）等全部提供给用户。
专用型MCU芯片指的是其硬件及指令是按照某种特定用途而设计，例如录音机机芯控制器、打印机控制器、电机控制器等。MCU芯片按基本操作处理的数据位数分类可分为1位、4位、8位、16位、32位以及64位单片机。
MCU下游应用领域方面，全球汽车电子占比最高，而中国集中在消费领域。
年数据来看，汽车电子是全球MCU第一大应用领域，占比为33%，其次是工业控制、医疗、计算机网络、消费电子等领域。
年中国MCU市场销售额第一的应用领域为消费电子，其次是计算机网络，而汽车电子及工业控制领域的MCU占比则显著低于全球水平，中国MCU应用仍主要集中在消费、家电等品类。
中国MCU市场规模增速略高于全球增速。
受下游需求带动，汽车电子的渗透率提升以及工业4.0对自动化设备的旺盛需求等因素的影响，MCU使用大幅增加，-年间中国MCU市场规模均保持正的同比增速，复合增速高于全球。
根据ICinsights数据显示，年全球MCU市场规模将达亿美元，年将达亿美元，-年复合增速预计达到6.19%。IHS数据显示年中国MCU市场规模将达到亿元，-年间复合增速约9.0%。
全球MCU芯片销售额保持增长，ASP逆转下跌趋势。
根据ICInsights数据显示，年全球MCU销售额为亿美元，同比增长23%，预计-年复合增长率为6.7%，年销售额将达到亿美元。
从出货量上来看，年-年，全球MCU芯片出货量从.58亿颗快速增长至.65亿颗，复合增速为10.33%。
年以来由于疫情等多方面原因供应链出现瓶颈，年MCU单位出货量的增长幅度有所下滑，同比下降14.32%。未来随着生产瓶颈的突破，预计-年MCU总出货量在将以3.0%的复合年增长率增长，年MCU总出货量将达到亿片。
从价格来看，-年间由于全球MCU均价呈下降趋势，年以来由于供货的紧张以及高位MCU需求的提升，ASP上涨43%达到0.63美元，预计-年将保持上涨趋势，年将达到0.76美元，-年间CAGR约3.7%。
2.2.汽车电子领域：占比最大市场，新能源汽车发展带来机遇
汽车电子目前为全球MCU芯片最大的应用市场。
在汽车电子芯片领域，MCU应用范围较广，以新能源汽车为例，整车热管理系统、充电逆变系统、车身控制及车载系统、电池管理系统、电机驱动控制系统以及照明系统都需要MCU。
目前全球范围内汽车电子为最大的应用市场，年占比为33%，工业控制占比约25%，计算机网络占比约23%。
随着下游需求的变化，预计年下游汽车电子需求占比上升为46%，工业控制则提升至30%，计算机网络占比将下降至7%。
相较于消费级和工业级MCU，车用MCU壁垒较高。环境要求方面，汽车芯片的工作环境更复杂，有高振动、多粉尘、多电磁干扰、温度范围宽（-40~℃）等特点。
可靠性要求方面，汽车设计寿命一般在15年或20万公里，整车厂对车规级MCU的要求通常是零失效。供货周期要求方面，车规级MCU的供应周期需要覆盖整车的全生命周期，供货周期一般为15~20年。
重新认证要求方面，工业级MCU上执行很多微小的工艺变化都不需要客户或对MCU进行重新认证，而车用MCU则需要进行重新认证。
除此之外，车规级MCU具有三大认证门槛，认证时间长、进入难度大。
车规级MCU企业在进入整车厂的供应链体系前，一般需符合三大车规标准和规范：在设计阶段要遵循的功能安全标准ISO，在流片和封装阶段要遵循的AEC-Q~以及IATF，以及在认证测试阶段要遵循的AEC-Q/Q。
汽车不同领域对MCU需求有所区别。
目前国内汽车电子行业对车载MCU的市场需求主要集中在8、16和32位。随着MCU产品位数的提高，应用场景的复杂程度相应上升。
车用MCU领域市场空间广阔。
根据前瞻产业研究院的数据，未来全球车用MCU市场规模将保持7%左右的增速，在年全球车用MCU市场规模将为亿美元。
我国汽车电子领域MCU市场规模将保持4%-6%左右的增速，年汽车电子行业MCU市场规模预计为54亿元。
2.3.家电领域：智能化及国产替代加速，国内企业迎来发展良机
传统大家电销量略有回升，智能化水平提高带动价值提升，MCU需求提升。
近年来受地产拉动及疫情影响，中国传统三大白电销量增速有所下滑，需求相对较弱，年空调/冰箱/洗衣机销量分别为、3、万台，增速分别为8.7%、-2.1%、0.8%，相较于年有所回升。
从价格来看，受益于智能化水平的提升，后疫情时代人们对于居家环境的重视，白电单价有小幅提升。
MCU需求方面，从白电MCU应用占比来看，家用空调领域MCU需求量占比超过57%，其次是洗衣机和冰箱，MCU需求量占比分别为32%和11%。
相对于变频家电，变频家电具有更好的节能效果，更高的自动控制精准度，未来随着节能需求的不断提升，变频空调等高端空调日益兴起，对高端MCU的需求也逐渐提升。
据产业在线数据显示，国内三大白电的MCU需求量，从年的5.7亿颗增长到年的超过7亿颗，复合增速约4.2%。
据Statista预测，全球智能家居市场规模将由年的亿美元增长至年的亿美元，5年年均复合增长率为12.45%；出货量将由年的8.33亿台增长至年的15.57亿台，4年年均复合增长率为16.9%。未来随着地产市场的回暖，有望带动大家电销量的改善，MCU将迎来量价提升。
小家电销量小幅缩窄，多元化需求带动MCU需求增长。
小家电是指除彩电、空调、冰箱、洗衣机之外，体积较小、功率较低且便于携带的家电产品，主要包括厨房小家电、个人护理类小家电、清洁类小家电等。
年受疫情影响传统消费市场受到冲击，随着宅经济走红，外观别致、功能新奇、价格便宜的小家电销量逆势增长。
年小家电线上市场规模达亿元，同比增长9.4%，随后由于原材料价格上涨等疫情影响因素行业增速有所下滑，目前跌幅有所收窄。
奥维云网数据显示，年上半年中国小家电零售额跌幅仅4.9%，相较于去年同期14.1%的下跌幅度已收窄，双十一期间小家电线上零售额为13.2亿元，同比增长6%，零售均价元，同比上涨10.1%。相较于传统白电而言技术门槛相对较低，厂商更看重于满足消费者个性化需求，随着小家电种类的拓展，MCU的需求量将有所提升。
2.4.消费电子领域：品类增加，规模持续扩大
（1）电动牙刷：电动牙刷保持较高增速。
电动牙刷在我国发展也已有20余年，近些年随着人们生活水平的提升，口腔健康问题逐渐受到
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